《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》公开征求意见：后续香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限，并设置1年过渡期。机构认为，这短期会对外资流入造成波动加大等影响，比如，上周五北向资金在连续12天净流入后，净流出65.62亿元。而北向资金主要是青睐消费和金融龙头。

自2007年以来，我国共经历了五轮周期性的降准-降息操作。回顾过去几轮降准与降息：首先，政策对冲击的响应速度往往很快，一旦国内政策收紧、突发灾难或外部危机等对经济增长的影响开始形成，就会启动降准或者降息来进行逆周期调节。其次，央行多数情况下可能先用降准，除非经济冲击特别显著下，才会很快启动降息，一般来说，首次降准到首次降息可能会经历半年左右的时间。从过去经验来看，降息开启需要满足一定条件：一是经济下行压力持续；二是通胀压力有所缓解；三是海外尤其是美国尚未处于加息周期。最后，从最后一次降息后的货币政策操作来看，降息很可能不是宽松的最后一站，往往会伴随着一次降准作为收尾。从历次周期内首次降息后资产表现上来看，短期内，股票、债券、商品均有受益。但一个月以上，债券表现相对更佳。股票市场，偏成长风格的创业板指表现最佳，而沪深300和上证50表现稍有逊色。

点评：历史规律来看，降息三个月后，医药生物、电子和传媒等成长性较强的行业涨幅居首，而像金融、地产和周期板块表现相对不佳，消费类板块涨幅适中。估值=现金流/折现因子，因为降息意味着折现因子（无风险利率）下行，对现金流分布在远期的成长板块而言，其估值提升空间是更大的。

新型烟草已成为各大公司的重要转型方向。2021年，全球雾化电子烟预计零售额达800亿美元，同比增长120%，预计未来三年将保持35%的增速；2021年国内零售额预计197亿元，同比增长36%。11月26日，我国正式确定了“电子烟”为新型烟草制品的身份，电子烟进入法治化、规范化阶段。出口方面，2021年中国电子烟产业出口约1383亿元，同比增长180%；出口额前四位的目的国家分别为美国、欧盟、俄罗斯、英国，占比分别为53%、15%、9%、7%。电子烟消费市场主要集中在国际市场，特别是欧美国家，中国电子烟企业积极参与高标准国际经贸规则制订，中国电子雾化专利占全球相关专利的90%，中国产能占全球产能的95%。标的：华宝国际、劲嘉股份、中烟香港、中国波顿、思摩尔国际、雾芯科技。

点评：相对于传统卷烟，电子烟和HNB（加热不燃烧）既具有减害效果，又能较好地满足烟民解瘾需求。只要烟草消费长期存在，烟民转向电子烟和HNB的大方向就是确定的。

索通发展是商用预焙阳极行业龙头，公司是预焙阳极行业内唯一上市公司，在资金规模和融资成本方面优势凸显，成本低于行业平均400元/吨。2018-2020年公司预焙阳极单吨毛利分别为631、408和450元/吨，远高于行业平均水平（同期行业仅能维持盈亏平衡）。索通发展现有预焙阳极产能252万吨/年（权益产能187万吨/年）。公司规划“十四五”期间年均增长60万吨产能，于2025年达500万吨/年（权益产能353万吨/年以上），总产能4年接近翻倍。

点评：预焙阳极是（铝）电解槽的重要组成部分，预焙阳极电解过程中的理论消耗为333kg/吨铝，行业实际消耗在400-420kg/吨铝，索通发展的产品消耗在380-400kg/吨铝，比行业平均水平低20kg/吨铝。

风电专用变压器将风电机组发出来的低电压交流电升至10kV/35kV 或更高电压等级。其中，干式变压器具有高可靠性、免维护、阻燃性强等特点，故在海上风电应用优势显著；油浸式变压器在塔内易燃，且难以维护，一般不适宜用在海风场景。金盘科技是全球干式变压器头部企业，是全球前五大风机制造商的通用电气、维斯塔斯、西门子歌美飒等风电干式变压器的主要供应商之一。受益于风机大型化+海风装机提升，机构预计到2025年全球风电干变新增市场将达82亿元，2021-2025年复合增速达到29%。风电领域的干变产品壁垒高、格局长期稳固，相比外资对手，金盘科技的产品性价比高、服务响应更快，有望复制海外干变龙头地位。

点评：2019-2020年公司产能紧张而订单高增长，因此海口/桂林/武汉/上海四大生产基地均有一定程度扩产，预计到2022年底，公司干变产能相较2020年同期接近翻番，达到5000万kVA+，支撑近40亿元产值。

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