2020年我国烟草行业营业收入达到11433亿元,保守假设中烟HNB渗透率为30%,市场空间为3430亿元,是A股市场上可媲美新能车的...
11月26日，国务院发布关于修改《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》的决定。为加强电子烟等新型烟草制品监管，《条例》作如下修改：增加一条，作为第六十五条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行。”这意味着，中烟布局多年的加热不燃烧电子烟有了正式身份，相关产业链公司消除政策不确定性，迎来巨大的发展空间。
2020年我国烟草行业营业收入达到11433亿元，保守假设中烟HNB渗透率为30%，市场空间为3430亿元，是A股市场上可媲美新能车的超级赛道。作为HNB产业链的主体部分，电子烟烟弹、烟具以及薄片、香精、滤材等环节均受到了市场的极大关注，涨幅可观。按照新兴产业爆发的规律，HNB电子烟设备端或将率先体现业绩，成为HNB产业爆发的最先受益者。我们在梳理相关公司之后，认为收购瑞拓科技布局HNB检测设备的中科信息，有较大的预期差。中科信息（300678）前身为1958年的中国科学院成都计算机应用研究所，是中国科学院控股的高科技上市企业。中科信息作为国内领先的基于人工智能的行业信息化整体解决方案提供商，以高速机器视觉、大数据为核心技术，在智慧政务、智能制造、智慧城市、智慧健康领域，面向政府、烟草、油气、医疗、特种印刷等行业提供信息化整体解决方案、智能化工程和相关产品与服务。中科信息收购瑞拓科技已经于2021年10月29日落地，持有其100%股权。预期双方将产生协同效应，上市公司烟草业务范围拓展至香精爆珠、滤棒及卷烟生产环节检验及相关烟草产品售前终检，将有利于上市公司做大做强烟草信息化业务板块。瑞拓科技作为中科院系统的老牌企业，在中国烟草总公司的共同合作下，进行烟草行业物理检测仪器的研制、开发和生产已有 司主要致力于烟草物理检测仪器的研发、生产和销售，是国内具有卷烟滤棒物理检测设备自主研发及生产能力的高新技术企业，产品已覆盖全国范围内的卷烟厂、滤材厂和各级烟草质检站。重要客户包括云南中烟（旗下有HNB品牌双享）、上海烟草集团、江苏中烟（旗下有HNB品牌优加）、如江西中烟、广西中烟、贵州中烟、河南中烟（旗下有HNB品牌悦尚）、湖北中烟（旗下有HNB品牌MOK）、四川中烟（旗下有HNB品牌功夫）等众多知名烟草企业。
值得注意的是，早在2018年瑞拓已经开始对新型烟草物理检测设备进行调研、立项、研发，部分研发产品已形成样机并交给客户进行试用，明细如下：
同样是2018年，瑞拓向江苏中烟南通烟滤嘴公司提供HNB专用检测仪，而后者正是集友股份HNB研发和产业化的合作方。2020年10月，瑞拓再次中标湖北中烟购置HNB测试台类质量检测仪器。
2019年及2020年，瑞拓关于HNB的研发项目如下：
除此之外，瑞拓还拥有加热不燃烧烟抽吸装置、一种自动测试特种滤棒截面特征参数的装置、一种自动测试特种滤棒截面特征参数的装置及测量方法等多项专利。由此可见，中科信息全资子公司瑞拓科技依托中科院研发实力和中烟系客户资源，在HNB检测设备有着前瞻而全面的布局，并取得了产业化进展，为HNB产业化爆发做了充足的准备。
由于HNB的吸食方式和产品功能和传统烟草不一致，检测方向也大不相同。传统卷烟滤芯的检测方向主要是：长度、圆周、硬度、吸阻等参数，而HNB主要的检测方向为：重量、圆周、长度、抽吸对比、水分密度、插拔力、薄片段硬度等，同时由于两种卷烟的形制不一致，故两类检测设备并不能兼容。新型烟草政策放开后，卷烟厂HNB的产线也将会大规模扩产。而依托于面向全国的优质客户资源，HNB检测设备将成为瑞拓科技新的业绩增长点。同时，HNB的生产和营销模式对中烟体系也是一个重大的变革：卷烟由旗下定点烟厂变为部分烟弹外协代工生产。由于模式的变化，在电子烟监管初期，HNB产业对检测设备的需求量有望爆发式增长，不排除各地烟草局成立专门检测实验室对薄片生产企业进行验收和审查。瑞拓科技卡位生产环节检验及相关烟草产品售前终检，是HNB强监管环境下无法绕开的细分龙头，中科信息（瑞拓科技）与目前市场高标高度相似，均具备A股唯一性，有着极高的辨识度。瑞拓科技承诺2021年至2023年3个会计年度，实现扣非归母净利润分别不低于2250万元、2500万元、2625万元。值得注意的是，出于谨慎原则，预测中并未纳入HNB产品的销售收入。所以在不考虑考虑HNB产业爆发增量的情况下，以并购价格2.45亿计算，中科信息提前卡位HNB关键环节，以10PE的较低成本将细分龙头纳入旗下。HNB赛道覆盖消费者广、复购频率高且具备成瘾性、门槛极高竞争格局好，是市场上少数可以媲美甚至优于新能源的大赛道。但也由于其门槛极高，形成了万亿市场高涨的投资热情和板块内正宗标的太少的矛盾。在标的供不应求的格局下，同样受益的烟具、薄片上游供应商以及生产设备供应商会慢慢被挖掘出来。把控HNB关键环节的中科信息仅32亿市值，且17元股价处于历史最低位。300代码20%的涨幅兼具防守和弹性，有望成为畏高资金上车HNB赛道的首选。继成功挖掘陕西金叶之后，我们认为中科信息作为又一细分领域高标龙头，请胖米球读者给予关注。参考资料：中科院成都信息技术股份有限公司 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 暨关联交易报告书
本文转载自公众号：烟链科技
