中国电子烟首先联想到思摩尔、悦刻和股价近半年的暴跌。但是，
Aspire产品主要分为两类，开放式和封闭式。
开放式电子烟系统通常是指由油箱(包括加热线圈)和模块(包括电池组)组成的电子烟设备。使用开放式系统，消费者可以灵活地混合不同的线圈、模组和电子烟油，以创造更加个性化的体验。Aspire开放式电子烟以自己的品牌销售，包括Aspire、Nautilus和Zestquest。
封闭通常是指由烟弹组成的电子烟雾设备，烟雾弹包括加热芯(有时称为雾化器)，充满电子液体/烟雾油和电池。封闭系统包括可充电和一次性两种。一颗烟弹可以使用几天到两周，具体取决于使用频率。根据招股书，Aspire管理层相信封闭系统的市场正在迅速增长，成为电子烟草的主要形式。
如图所示，低危害替代品的增长率非常高，16-19年CAGR26.3%，19年规模达到631亿美元，预计19-23年将继续以18.4%的CAGR增长。在低危害替代品中，电子烟草的增长率比其他产品明显快，预计未来将有绝对的市场占有率。
最近几个国家发布了相应的监督措施，未来的潜在市场空间TAM下降了。
根据19年的数据，中国拥有最多的烟草消费群体，是美国的8.48倍，但电子烟草的渗透率只有美国的1/42。从这个角度来看，中国电子烟市场的未来空间很大，但目前政策不确定。考虑到Aspire在中国的收益率明显上升，对其评价产生不良影响。
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注:文章的分析数据都是财年，每年6月结束。
夏令营收入等各项经营指标明显下降，主要是由于疫情，需求方和供应链(物流)受到很大影响，监督变得严格(例如19年PMTA、20年1月禁止销售味道电子烟草)其中收入比去年减少35.3%，毛
从地域来看，Aspire销售集中于欧美。欧洲为第一大市场，营收占比在20年达61%，北美销售占比下降明显，从19年41.1%下降至20年22.6%。整个亚太地区占比上升，比较好的方面是中国以外的亚太地区增长迅速。据资深业内朋友，电子烟在东南亚发展非常迅猛，这个也符合Aspire的财务数据。
营收成本(cost of revenue)方面，主要来源于生产/物料成本和人工，其中大头在于物料成本，19、20年分别占84.8%和78%。总体来说，收入成本比去年下降了26.1%，下降幅度比收入小，成本压力实际上变大了。
自营品牌Aspire水平较高，19、20年分别为49.3%、42.1%，受疫情影响明显，但更明显的是OEM和ODM，毛利率同比下降23.5个百分点。幸运的是，OEM和ODM的收入比例非常低，20年为3.4%。
根据招聘书，管理层分析毛利率下降的主要原因是(1)疫情导致工厂停止生产(2)大客户销售比例从31%上升到41%，给予更大的价格优惠(3)新产品为了开放市场而降低了终端销售价格。
税收成本19、20年分别占营收7.4%、6.1%。减少比例主要是税前利润下降，税率是否发生变化的招聘书上没有提到。结合我国今年放出的一些监管风声，改变税收方式、许可证经营是比较可能的。而海外有可能也采取类似措施，这对于Aspire等电子烟企业有潜在不利影响。
近两年来美国的政策也有严格的倾向。据招股书，今年3月，FDA要求Aspire上交关于产品营销的材料，特别是社交媒体上的广告，并且明确要求提供对于青少年的广告曝光情况。除此之外，还有19年的PMTA、20年1月禁售口味电子烟等相关政策。
电子烟行业比较年轻，大量企业未上市，现在Aspire可以比较思摩尔和喜悦。
20年Aspire中国.8%，但从20年下半年的数据来看，占15.6%，意味着中国的发展速度比其他地区高。在目前政策没有落地的情况下，对Aspire来说不是好消息。
总的来说，根据20年的销售和利润水平，pe60x-70x的市场价格约为11.4亿-13.3亿美元。考虑到政策监督(包括但不限于中国)不明确，购买仍需谨慎。
。另外，经营状况显着下降，但Aspire仍然给予
